En juin 2026, Alphabet a levé 49,6 milliards de dollars en actions et en actions de préférence obligatoirement convertibles, notamment pour « les dépenses d'investissement destinées à étendre l'infrastructure d'IA et le calcul mondial ». La maison mère de Google a cessé de racheter ses titres : 11,5 milliards de juillet à septembre 2025, rien sur les mêmes mois de 2026. Les comptes du troisième trimestre, publiés le 28 octobre, montrent l'écart à combler : l'exploitation a encaissé 42,3 milliards de dollars, et les investissements en ont absorbé 51,4. Le flux de trésorerie disponible ressort à moins 9,1 milliards, après moins 5,9 milliards au deuxième trimestre. Sur douze mois glissants, il reste positif, à 19,7 milliards.
Le groupe emprunte aussi : 20,3 milliards d'obligations au deuxième trimestre, 28,7 milliards au troisième. Sa dette à long terme est passée de 46,5 milliards fin 2025 à 125,1 milliards fin septembre. Il a encore vendu pour 12,4 milliards nets d'actions nouvelles au prix du marché, par un programme destiné d'abord, selon lui, aux impôts liés aux actions attribuées aux salariés.
Microsoft paie ses serveurs avec ce qu'il encaisse
Le même soir, les résultats de Microsoft pour le premier trimestre de son exercice 2027, clos le 30 septembre, montraient l'inverse. L'exploitation a rapporté 58 milliards de dollars et les achats d'équipements en ont coûté 39,4, ce qui laisse 18,6 milliards de flux de trésorerie disponible. Amy Hood, sa directrice financière, prévoit un flux positif sur l'exercice.
Ce contraste a une limite, qu'Amy Hood a laissé voir à un analyste lors de la conférence du 28 octobre : « Il existe une forme de financement qui s'appelle la location, et nous nous en servons comme d'un véhicule. » Les 45,2 milliards d'investissements affichés comprennent 7,4 milliards de locations-financements. Les locations simples n'y entrent pas, et Amy Hood avait annoncé lors de la conférence du 29 juillet qu'une part croissante des baux de ses futurs centres de données passerait sous ce régime. Microsoft n'a « pas encore » puisé dans le marché obligataire, dit-elle, et fera appel à « des sources de financement supplémentaires » quand il le jugera intéressant.
Amazon a emprunté 48 milliards de dollars en un trimestre
Dans les résultats d'Amazon, publiés le 29 octobre, l'exploitation a encaissé 42,4 milliards de dollars sur le trimestre. Les achats d'équipements ont atteint 77,3 milliards ; une fois déduits 1,4 milliard de cessions et d'aides, il manque environ 33,5 milliards. Le groupe a levé 48,1 milliards de dette à long terme au trimestre, et cette dette atteint 173,1 milliards, contre 65,6 milliards fin 2025. Amazon maintient une prévision d'environ 220 milliards d'investissements en 2026.
Meta a publié dès le 21 octobre un flux de trésorerie disponible négatif de 2,1 milliards, contre 10,6 milliards positifs un an plus tôt. Le groupe n'a rien emprunté au trimestre. Sa dette à long terme a tout de même gagné 22 milliards depuis décembre, après 24,9 milliards empruntés au premier semestre, et ses nouvelles actions sans droit de vote doivent notamment servir à de futures levées. Sa prévision d'investissements 2026 est resserrée entre 135 et 145 milliards.
| T3 2026 | Publication | Cloud (sur un an) | Trésorerie d'exploitation | Investissements | Flux de trésorerie disponible | Financement levé au trimestre |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alphabet | 28 octobre | Google Cloud : 30,7 Md$ (+103 %) | 42,3 Md$ | 51,4 Md$ | −9,1 Md$ (+19,7 Md$ sur douze mois) | 28,7 Md$ d'obligations, 12,4 Md$ d'actions |
| Microsoft | 28 octobre | Azure : +48 % | 58,0 Md$ | 45,2 Md$, dont 7,4 Md$ de locations-financements ; 39,4 Md$ décaissés | +18,6 Md$ | ni dette ni actions ; 4,85 Md$ de dette remboursés |
| Amazon | 29 octobre | AWS : 46,0 Md$ (+39 %) | 42,4 Md$ | 77,3 Md$ (75,9 Md$ nets des cessions et aides) | environ −33,5 Md$ (calcul ActuIA) | 48,1 Md$ de dette à long terme |
| Meta | 21 octobre | sans objet | 32,8 Md$ | 34,9 Md$ (remboursements de locations-financements compris) | −2,1 Md$ | aucun |
Sources : communiqués de résultats, transcription officielle de Microsoft. Flux trimestriel d'Amazon recalculé par ActuIA ; sur douze mois, il est de moins 42,4 milliards.
Au troisième trimestre, Microsoft est le seul des quatre à couvrir ses investissements par sa trésorerie d'exploitation, même en y comptant ses locations-financements : il lui reste alors 12,8 milliards. Aucun de ces comptes ne décrit pour autant un fournisseur à court d'argent. Alphabet a terminé septembre avec 265,1 milliards de dollars de trésorerie et de placements, Amazon avec 114,2 milliards. D'après une transcription de la conférence publiée par The Singju Post, Alphabet maintient sa prévision 2026 entre 195 et 205 milliards, et sa directrice financière, Anat Ashkenazi, a déclaré : « Nous prévoyons toujours une hausse significative de nos investissements en 2027. »
Les clients butent sur la capacité livrée
Microsoft a même réduit sa prévision pour l'année civile, à environ 170 milliards contre 175 en juillet. Les retards viennent des tiers qui lui louent de la capacité de calcul. Le trimestre devait dépasser 50 milliards d'investissements et s'est arrêté à 45,2, parce que « certaines livraisons de capacités tierces attendues au premier trimestre ont été retardées », a expliqué Amy Hood, avant d'ajouter : « La demande des clients continue de dépasser l'offre disponible. » Dans la transcription de The Singju Post, Anat Ashkenazi évoque un « environnement contraint par l'offre » : Google utilise depuis fin septembre du calcul de tiers, au prix d'une pression sur les marges à court terme.
Selon le Wall Street Journal, qui a pu lire le projet de prospectus d'Anthropic, AWS, Google et Microsoft ont fourni à l'éditeur de Claude moins de capacité qu'il n'en demandait. Sans annoncer de hausse de tarif du cloud, Amy Hood a indiqué le 28 octobre que Microsoft avait bénéficié au trimestre d'« un revenu par jeton plus élevé », avec des prix par jeton « plus élevés que prévu ». Le carnet de Microsoft est plein : 677 milliards de dollars de contrats commerciaux restant à exécuter, tous services confondus, en hausse de 73 % sur un an.
Amy Hood prévoit plus de 50 milliards de dollars d'investissements sur le trimestre d'octobre à décembre. Alphabet donnera plus de détails sur 2027 avec ses résultats du quatrième trimestre, a promis Anat Ashkenazi, d'après la même transcription. Les actions de classe C de Meta doivent être distribuées aux actionnaires à partir du 19 janvier 2027.
Citations traduites de l'anglais par ActuIA.
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